新能源发电年报｜聆达股份造血能力最差 爱康科技盈利质量低

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随着年报披露日的截止，新能源发电行业上市公司的年报也都披露完成。

Wind申万行业类-SW新能源发电年报数据显示，2020年新能源发电行业20家上市公司算术平均年收入为85.67亿元，算术平均同比增加10.63%，中位数是23.38亿元，同比增速中位数为6.55%，在疫情影响下，行业整体依然维持了正向增长。

从2020年实现业绩来看，新能源发电行业20家上市公司实现归母净利润的算术平均为10.42亿元，同比变动19.54%，中位数是2.74亿元，同比增加18.63%，利润增长整体高于营收。

不过有人欢喜有人愁，行业整体的向好并不能掩盖个别公司的窘境。

聆达股份造血能力最差 爱康科技盈利质量低

在不考虑项目过剩风险的情况下，发电企业要想保持营收规模的快增长，最直接也是最有效的途径就是投资新的项目增加新的装机容量。不过想要新增装机容量，无非是内生增长和外延式发展，但无论是内生增长的投资自建还是外延式的并购外部项目，关键因素都是资金。

值得一提的是，过去几年由于新能源电费结算滞后等问题，以光伏和风电为代表的新能源发电企业的营收不能及时转化成真金白银，只能滞留在应收账款中节节攀高，进而现金流承压，轻则迟滞企业发展，严重者甚至不得不变卖出售求生。

故无论从发展动能还是持续经营的角度，造血和融资能力都是分析新能源发电行业必不可少的关键。

先看造血能力，核电双雄无论是规模还是收现比都处于行业头部，其中中国核电以311.28亿元的经营活动产生的现金流量净额位居榜首。一方面核电双雄确实营收基数大带来的优势，另一方面核电基本不受补贴困扰，收现比基本大于1，收款无碍自然造血能力强。

造血能力最差的还数聆达股份，经营活动产生的现金流量净额仅为0.27亿元，比披星戴帽的*ST科林还要低，而且收现比同样仅有54.61%，显然上一篇文章《新能源发电年报|规模最小的*ST科林易主 东旭蓝天多项指标垫底》中所述聆达股份通过收购金寨嘉悦让营收大幅增长，质量并不高。

值得注意的爱康科技的净现比高达2646.27%，这更多是因为其净利润太低。2020年，爱康科技实现扭亏为盈，营业收入为30.16亿元，归属上市公司股东净利润0.22亿元。另外其扣非后净利润为亏损2.5亿元，不仅净利润低，而且质量也不高依赖非经常性损益扭亏。

从行业整体来看，行业整体的收现比算术平均和中位数都小于1，显然回款能力依然较弱。

接着看融资情况，资产负债率最高的是*ST科林，2020年资产负债率高达91.94%，哪怕考虑预收账款的影响，负债率也是最高的。这么高的负债率不仅让*ST科林难以有新的融资空间，而且高负债高利息的压力已经严重威胁到持续经营能力，所以易主或许也是必然。

从行业整体来看，无论是算术平均还是中位数负债率都高于60%，显然行业整体的负债率都较高，重资产高杠杆依赖融资驱动是这个行业的普遍特性。

宝新能源运营效率最高 中国核电存货周转天数最长

根据杜邦分析，ROE可以拆分为权益乘数*净利率*总资产周转率，也就是说ROE可以从三个方面来分析其变动情况，其中权益乘数代表杠杆情况，净利率体现的是企业盈利水平，总资产周转率反映的是运营效率，或者说是销售能力。

除了加杠杆和提高净利率的手段，提高资产周转率也就是提高运营效率，也是衡量企业竞争力的关键因素之一。

在上一篇文章《新能源发电年报|规模最小的*ST科林易主 东旭蓝天多项指标垫底》中，宝新能源之所以能够超过中闽能源的ROE，主要是代表经营效率的资产周转率高于中闽能源。

无论应收账款周转天数、存货周转天数、还是非流动资产周转率，宝新能源都大幅优于行业水平，其中应收账款、非流动资产、总资产的运营效率指标都是整个新能源发电行业的领头羊。

宝新能源的优秀并非其经营上有什么奥秘，而是其主营与行业内的其他新能源发电企业有明显区别。宝新能源的主营业务包括洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电，其中占比最大的是洁净煤燃烧技术发电。相较于除核电外的其他新能源发电企业，面临的新能源补贴压力较小，投入和回收周期相对较短。

应收账款周转天数最长的是*ST科林，高达4142.69天，十年都回不了款，持续经营能力哪怕易主短期也难以恢复。

存货周转天数除同样陷入困境的东旭蓝天，较长的就是核电双雄，这与核电的发电模式有关。

从行业整体来看，应收账款周转天数普遍较长，很多企业甚至超过一年，直接反应出新能源发电行业的回款难。另外无论是非流动资产周转率还是总资产周转率，整个行业都属于投入大回收周期长的资金密集型企业，所以周转率都偏低。