豆神教育减值“轻装”后Q1仍亏0.5亿 股价已低于激励价格

投资研报

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近日，豆神教育发布2020年年报和2021年第一季度报告。与今年1月份的业绩预告相符，豆神教育因确认高达23.05亿元的资产减值损失和信用减值损失导致净利润巨亏27.07亿元。

豆神教育曾在年度业绩预告第二天股价直接以20.05%的涨幅涨停，有投资者认为巨额减值虽带来短期亏损，但“财务洗澡”之后有利于公司“轻装”上阵。不过2021年第一季度报告显示，豆神教育第一季度净利润同比增长64.21%之后仍然亏损0.5亿元。

截至5月10日，豆神教育股价近一年的跌幅为57.5%。据了解，目前7.48元的每股价格已经低于2020年限制性股票激励计划授予价格，激励效果成迷。

Q1仍亏0.5亿 学生人数增长收款金额下滑

2020年度，豆神教育营业收入同比下滑29.97%至13.86亿元，上年同期为19.79亿元；净利润亏损27.07亿元，其中资产减值损失和信用减值损失为23.05亿元，占净利润亏损额的85.15%，2019年净利润为盈利4043.78万元。

在大语文学习、升学、智慧教育三个主要业务中，智慧教育业务仍占主要地位。智慧教育业务本期实现营业收入6.89亿元，升学服务业务实现营业收入3074.85万元，大语文学习业务确认收入5.65亿元。

经过整理可见，升学业务收入的同比降幅最大，达到87%。升学业务主要包括高考升学和留学服务，分别由旗下百年英才、上海叁陆零两家公司负责。疫情期间高考升学服务无法进校宣讲、会销转化和活动交付，同时因“自主招生”政策的变动，导致经营受到较大影响；留学服务受困于主要留学目的地国家的疫情形势，同样受到较大影响。

智慧教育业务收入下滑33%。疫情期间学校（尤其北京地区）无论是否处于开学状态，都极少对外开放，是业绩下滑的主要原因。

财报整理

报告期内，大语文业务收入增长29%至5.65亿元，但在报名学生人次增长的背景下，现金收款却较上年有所下滑。豆神教育全年报名人次增长24.38%至38.76万人，累计在读人数增长25.85%至36.27万人，现金收款同比减少4.74%至5.24亿元。

截至报告期末，大语文业务递延收入余额为1.12亿元，低于上年同期的1.7亿元。

大语文业务详情 来源：2020财报

公司大语文直营合作学习中心数量为98个，比上年减少13个。而加盟学习中心数量为376个，比上年增加51个。

对于豆神教育来说，大语文业务是2020年各业务中的一枝独秀。财报“主要子公司及对公司净利润影响达 10%以上的参股公司情况”中显示，6家子公司里只有大语文业务主体中文未来实现净利润为正。

财报披露，2018年4-12月、2019年和2020年，大语文业务收入占公司总收入的比重分别为8%、22%和31%。换句话说，由于大语文业务的收入占比不足，对公司整体业绩来讲，其正面作用不足以支撑整个公司的业绩。

2021年第一季度报告披露，豆神教育第一季度营业收入同比增长81.26%至2.39亿元，但与2019年同期的4.69亿元还存在差距。净利润同比增长64.21%但仍亏0.5亿。豆神教育表示，公司部分业务在一季度仍然受新冠病毒疫情和政策变化的影响，其中留学业务和升学业务影响较大，其他业务恢复较快。

现金流吃紧

资产负债表显示，豆神教育短期借款为5.17亿元，长期借款为4.19亿元，一年内到期的非流动负债为2.42亿元，而期末现金及现金等价物仅有2.58亿元。

公司自身造血能力也出现问题。报告期内，经营性现金流量净额为0.92亿元，较上年的2.15亿元减少57.32%；投资活动现金流量净额同比增加115.89%至1.31亿元，主要为上年同期支付中文未来并购款，本年收到处置安全业务的剩余股权转让款所致；筹资活动现金流量净额为-4.05亿元，主要为上年同期新增中国银行融资，本期偿还部分到期债务所致。

全年现金及现金等价物净流出1.83亿元。

面对现金流吃紧的情况，豆神教育可以说是使出了浑身解数。继2017年终止安庆K12在线教育项目将剩余募集资金永久补充流动资金后，豆神教育2021年第一次临时股东大会又审议通过了变更互联网教育云平台建设与运营项目和智能教育机器人研发中心项目募集资金用途的议案，将剩余募集资金用于永久补充流动资金。财报披露，剩余募集资金共有3.35亿元。

2020年财报

前次非公开发行的配套项目已然变更，但豆神教育正在准备进行新的再融资事项。财报披露，公司拟向不超过35名特定对象（含35名）发行人民币普通股（A股）股票，募集资金总额不超过20亿人民币（含20亿）。目前再融资事项已经通过深交所审核通过，后续深交所将按规定报证监会履行相关注册程序。

股价低于激励价格

Wind数据显示，从2020年5月10日至2021年5月10日，豆神教育累计跌幅达到57.5%。5月10日的收盘价格为7.48元/股。而公司2020年限制性股票激励计划中的授予价格为9.15元/股。

公司公告

相关公告显示，此计划拟向激励对象授予1875万股限制性股票，其中首次授予限制性股票数量1695万股，首次授予的激励对象总人数为70人。

业绩考核目标如下图所示，只考核营收增长速度，没有对净利润等指标提出要求。

公司公告

据了解，中文未来2019年和2020年分别实现营业收入4.38亿元和5.65亿元，如果第一个归属期业绩考核目标达标，那么中文未来2021年营业收入必须达到约8.76亿元。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）